中國平安：醫療健康生態(tài) 8萬(wàn)億市值不香？

（8萬(wàn)億大概率癡人說(shuō)夢(mèng)）

作者：清牛賦詩(shī)

來(lái)源：股市動(dòng)態(tài)分析

在《人口，人口，人口！4.53萬(wàn)億保險業(yè)邏輯變了？》中，筆者對行業(yè)目前面臨的困局進(jìn)行了梳理，特別是人口紅利這個(gè)曾經(jīng)的行業(yè)“黃金十年”的邏輯似乎正在證偽（特別是這話(huà)還出自行業(yè)大佬馬明哲之口）。

然而，雖然被稱(chēng)為行業(yè)標桿，平安在投資端的很多操作卻讓人迷惑和詬病，富通、匯豐、華夏幸福，標志性的大雷都有平安的影子。而中國這么多年來(lái)引領(lǐng)全球的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)和以茅臺為代表的核心資產(chǎn)中，則很難看到平安的影子。當然，這些都只是占比不高的權益投資的一些問(wèn)題，放在以債券投資為主的平安投資體系中，微不足道。可是，在“人口危機”帶來(lái)的長(cháng)期利率下行的趨勢中，利差將持續縮減，在權益投資中的糟糕表現，未來(lái)將是噩夢(mèng)，也正被當前市場(chǎng)無(wú)限放大。

同時(shí)，疊加負債端監管加嚴、疫情影響、經(jīng)濟高增長(cháng)不再、政府主導的社保體系深度介入基礎保險領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)沖擊以及其他理財方式的沖擊，負債端的持續萎靡不振，行業(yè)面臨資產(chǎn)與負債雙殺。

似乎平安已經(jīng)在劫難逃。富有危機感的平安在本次行業(yè)的改革中也走在前列，但平安究竟在改革什么？能否從這個(gè)基礎邏輯面臨變局的大趨勢中走出來(lái)？

負債端：優(yōu)化代理人團隊

實(shí)際上，在港交所上市的優(yōu)秀險企友邦保險早在2010年就對代理人渠道進(jìn)行了大刀闊斧的改革，推行“最優(yōu)代理人”策略。期間主動(dòng)縮減代理人規模，2010年至2013年人力最大降幅達36.7%。改革初期，友邦也出現了改革的陣痛，代理人規模收縮后，保費收入明顯承壓，增速下降，到2012年才逐步走上正軌。

這些代價(jià)是值得的，改革后友邦不僅保費端漸拾升勢，新業(yè)務(wù)價(jià)值率更是持續攀升，從30%出頭，一直拉升到2019年的62.9%，即使2020年也有高達52.6%。而國內險企同期30%多的新業(yè)務(wù)價(jià)值率，可謂天差地別。這也是為何常年對內地業(yè)務(wù)采用9.75%折現率的友邦，在2020和2021年行業(yè)困局的環(huán)境下，依舊能夠能夠長(cháng)期獲得2倍PEV的原因。（見(jiàn)圖一）

圖一：2009年以來(lái)友邦保險新業(yè)務(wù)價(jià)值率

資料來(lái)源：公司歷年年報，海通證券

中國平安當前在負債端做的，也是大同小異的操作。當前壽險改革負責人陳心穎在2021半年業(yè)績(jì)會(huì )上表示：“我們去年初就提出來(lái)壽險代理人模式是需要徹底改革的，這種大進(jìn)大出的模式是不可持續的，也驗證了上半年可以看到整個(gè)行業(yè)代理人規模都是在縮減的，下降20%，大家也都意識到這個(gè)改革是刻不容緩。”

然而，這是行業(yè)必經(jīng)的路徑，是保險行業(yè)發(fā)展成熟的國家已經(jīng)給出的經(jīng)驗。與國內險企相比，平安的改革確實(shí)走在前列，但僅僅2年的領(lǐng)先優(yōu)勢是否具備壁壘呢？太保的改革也不滯后，新華與人壽又是否會(huì )迎頭趕上？

做中國的聯(lián)合健康？

未來(lái)，單純的保費收入增長(cháng)一定會(huì )陷入困局，固定收益資產(chǎn)（債券）的配置價(jià)值將大大縮水，單純做代理人團隊的提質(zhì)增效顯然不足以應對“人口紅利”邏輯改變帶來(lái)行業(yè)大變局。要看清楚在這兒之外平安的戰略方向，才能知道中國平安究竟在改革什么。

很多投資者根據平安的布局，推演出平安是準備做中國的聯(lián)合健康，還有板有眼。

聯(lián)合健康是美國健康險龍頭：2015-2019年平均ROE為22.19%，平均PB為4.11倍，在美國健康險公司中最高。成功來(lái)自于從保險出發(fā)對于健康產(chǎn)業(yè)鏈的完全打通。聯(lián)合健康的業(yè)務(wù)主要由兩大業(yè)務(wù)平臺經(jīng)營(yíng)，其中UnitedHealthcare主要經(jīng)營(yíng)健康險業(yè)務(wù)，并向健康管理業(yè)務(wù)導流，Optum負責經(jīng)營(yíng)健康管理業(yè)務(wù)。聯(lián)合健康構建了一個(gè)健康管理閉環(huán)，從購買(mǎi)健康險開(kāi)始，用戶(hù)的整個(gè)保健、診療、康復以及相關(guān)的資金和信息流動(dòng)全部在聯(lián)合健康的體系內完成。

中國平安近年的布局頗有聯(lián)合健康的意味，而且平安也有強烈的意圖將健康醫療生態(tài)打造成公司新的價(jià)值增長(cháng)引擎。

2017年，平安在傳統壽險業(yè)務(wù)如日中天時(shí)開(kāi)始轉向。在2017年年報，中國平安首次將“以科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)變革”寫(xiě)入年報中的“經(jīng)營(yíng)情況討論及分析”，僅次于“客戶(hù)經(jīng)營(yíng)分析”。按照當年的年報給的說(shuō)法：

平安確立“金融+科技”雙驅動(dòng)戰略，以人工智能、區塊鏈、云、大數據和安全五大核心技術(shù)為基礎，深度聚焦金融科技與醫療科技兩大領(lǐng)域；對內提升效率、降低成本、改善體驗、強化風(fēng)險，搭建生態(tài)圈與平臺，不斷提升傳統金融業(yè)務(wù)的競爭力，對外通過(guò)輸出創(chuàng )新科技與服務(wù)，促進(jìn)科技成果轉化為價(jià)值，致力成為世界領(lǐng)先的金融科技公司。

彼時(shí)，平安主要關(guān)注以科技賦能傳統業(yè)務(wù)，達到傳統業(yè)務(wù)的降本增效的目的。2018年年報中，平安在“金融+科技”之外，再次提出“金融+生態(tài)”，強化人工智能、區塊鏈、云三大核心技術(shù)領(lǐng)域研究，全面支撐“金融服務(wù)、醫療健康、汽車(chē)服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、智慧城市”五大生態(tài)圈建設。平安對內深挖業(yè)務(wù)場(chǎng)景，助力降本增效，加強風(fēng)險管控，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和極致服務(wù)體驗；對外輸出創(chuàng )新產(chǎn)品及服務(wù)，提升科技成果轉化效率，促進(jìn)行業(yè)整體科技水平提升。

意圖無(wú)非是以平安龐大的客戶(hù)群體為依托，打通以大金融為核心，其余關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)輔助的生態(tài)圈。其在不同領(lǐng)域的布局的企業(yè)如陸金所控股、金融壹賬通、平安好醫生、平安醫保科技和汽車(chē)之家等金融科技和醫療科技平臺逐漸成型，并逐步實(shí)現對外輸出服務(wù)。

然而，陸金所歸類(lèi)到科技板塊實(shí)在是勉強，營(yíng)收和凈利潤在科技板塊占比太高；汽車(chē)之家是收購而來(lái)，近年的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有多大的驚艷，汽車(chē)服務(wù)也根本沒(méi)有生態(tài)的意思；平安好醫生與金融壹賬通，對于集團的依賴(lài)太高，雖然未來(lái)依舊有增長(cháng)看點(diǎn)，但依賴(lài)集團的成長(cháng)天花板也是肉眼可見(jiàn)。房產(chǎn)服務(wù)和智慧城市，4年時(shí)間并未有足夠驚艷的帶來(lái)增量的表現，房地產(chǎn)甚至成為次波殺估值的最大負面因素。考慮到金融服務(wù)是平安的老本行，所以未來(lái)這5個(gè)生態(tài)中，能夠走出來(lái)的，可能僅有醫療健康生態(tài)，而平安醫保科技與平安好醫生在這個(gè)生態(tài)中還能占據一席之地。

所以，就筆者的觀(guān)感，這些布局實(shí)際上并沒(méi)有對平安形成本質(zhì)上的改變。甚至好些研究機構非公開(kāi)不留情面地評價(jià)：“這些東西都是垃圾。”筆者不至于這么判斷，但確實(shí)是離優(yōu)秀級別還遠得很，雖然和同業(yè)相比其實(shí)已經(jīng)非常優(yōu)秀（特別是對內的提質(zhì)增效可能更領(lǐng)先）。平安在科技領(lǐng)域的布局野心太大，涉及的范圍太廣，但可惜的是沒(méi)有這樣的基因，畢竟和華為、騰訊、阿里不是一個(gè)類(lèi)型的公司。平安需要的是更加聚焦，做自己擅長(cháng)的事情。

醫療健康（養老）：價(jià)值增長(cháng)新引擎？

2021年半年報，平安在“經(jīng)營(yíng)情況討論及分析”中加入了一項全新內容——以健康醫療打造價(jià)值增長(cháng)新引擎。和2017年年報頗為相似，但不同的是，這一次比2017年年報更加具體和聚焦，更像是2017年年報中探索的幾個(gè)方向的唯一落地。

“平安為此其實(shí)已經(jīng)醞釀了2到3年的時(shí)間，來(lái)實(shí)施此次改革，經(jīng)過(guò)26年的發(fā)展，面對新的市場(chǎng)環(huán)境，平安需要一個(gè)新的方法”。這是2020年2月馬明哲在2019年報業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上的發(fā)言。此言不虛，只是這棋下得太大了，普通投資者怕是看不懂。

而此前一直吹噓平安準備做中國的聯(lián)合健康的投資人，終于可以歡呼一下了。畢竟，聯(lián)合健康以美國3億多人的基礎，做到了約2.4萬(wàn)億人民幣的市值，中國平安往這個(gè)方向走（當前8800億出頭），超過(guò)14億人口為判斷，投資者開(kāi)始調侃：24萬(wàn)億不是夢(mèng)？

從2021半年報業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )來(lái)看，這個(gè)方向也基本沒(méi)跑。

陳心穎表示，我們的改革到底改什么？我們是4+3，4個(gè)渠道、3個(gè)產(chǎn)品。第二部分的改革是3個(gè)產(chǎn)品，壽險+、綜金+、服務(wù)+，綜金+、服務(wù)+是過(guò)去平安十幾二十年堅持的模式，不多提，壽險+是加什么？接下來(lái)一代買(mǎi)商保的人應該是中產(chǎn)階級和中產(chǎn)以上，差不多4億左右的人口，他們的需求不是簡(jiǎn)單的金融保障，我們認為是保障+服務(wù)，所以我們加的是健康醫療管理，加的是養老管理。

在文章《人口，人口，人口！4.53萬(wàn)億保險業(yè)邏輯變了？》中，筆者關(guān)于底層邏輯的問(wèn)題業(yè)績(jì)會(huì )雖然沒(méi)有問(wèn)出來(lái)，但還是發(fā)給了平安相關(guān)人士，他們也對此進(jìn)行了回答：

“隨著(zhù)中國社會(huì )老齡化趨勢加速，養老業(yè)務(wù)范疇廣泛，市場(chǎng)廣闊，更多的業(yè)務(wù)主體參與進(jìn)來(lái)，有利于提升全民商業(yè)養老保險意識并加強第三支柱發(fā)展，對養老行業(yè)有積極正面的意義，對社會(huì )養老服務(wù)的進(jìn)步有助推作用。

平安的養老業(yè)務(wù)主要布局在“保險+高端養老”和“保險+居家養老”兩部分，形成商業(yè)養老保險產(chǎn)業(yè)鏈和差異化競爭優(yōu)勢。其中保險+高端養老業(yè)務(wù)，填補了中國高端康養市場(chǎng)的空白。目前首個(gè)康養社區頤年城深圳項目正按前期規劃穩步推進(jìn)，將打造行業(yè)高品質(zhì)的康養新標準。保險+居家養老項目將在近期試點(diǎn)，并盡快推動(dòng)上線(xiàn)。

未來(lái)是否會(huì )導致以政府為主導的社會(huì )保障體系介入更多？我們覺(jué)得，模式很可能同大病醫保的邏輯一致，政府主導，社會(huì )參與，主要還是保險公司承接，一方面是普及型保險，另一方面是個(gè)人特別需求的保險，如遺產(chǎn)繼承、養老需求。商業(yè)保險在后一類(lèi)具有不可替代性，我們未來(lái)是堅定的養老和醫療方向。”

關(guān)于方正集團，平安的目標更加明確：參與北大方正集團司法重組是為了通過(guò)醫療資源的協(xié)同打造平安集團獨有的更有溫度的金融保險服務(wù)，而北大醫療集團的資源在市場(chǎng)上是非常稀缺的，而非醫療資源未來(lái)將全部出售。（出售這個(gè)說(shuō)法似乎有變）

這些只是對外釋放的信息，更詳細的內容，持有平安股票的投資者，應該仔細閱讀2021半年報中“以健康醫療打造價(jià)值增長(cháng)新引擎”的內容（已經(jīng)閱讀的讀者可以直接跳過(guò)）：

“醫療健康生態(tài)” 戰略

平安持續深化落地“醫療健康生態(tài)” 戰略。醫療支出是居民最重要、最高頻的消費支出之一。受人口老齡化、居民收入增長(cháng)和政策引導等因素驅動(dòng)，醫療健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)具備巨大的增長(cháng)潛力。醫療健康生態(tài)戰略與金融主業(yè)緊密結合，可以發(fā)揮顯著(zhù)的主業(yè)協(xié)同價(jià)值。平安將持續加大科技投入，打造領(lǐng)先數字醫療能力，并圍繞金融專(zhuān)業(yè)場(chǎng)景構建核心競爭力，創(chuàng )新推出“金融+醫療”、“金融+健康”、“金融+養老” 等服務(wù)模式，致力于打造“有場(chǎng)景、有服務(wù)、有溫度、有頻率” 的醫療健康生態(tài)圈。

“醫療健康生態(tài)”進(jìn)程

平安通過(guò)14家單位有機協(xié)作，全面構建醫療健康生態(tài)圈，服務(wù)醫療產(chǎn)業(yè)各環(huán)節參與者（包括醫療管理機構、用戶(hù)、服務(wù)、支付、科技端）。平安從用戶(hù)端出發(fā)抓住用戶(hù)流量，從支付端長(cháng)臂管理機構，并賦能服務(wù)方，實(shí)現橫向打通、價(jià)值最大化；通過(guò)服務(wù)醫療管理機構端，撬動(dòng)醫院、醫生、醫藥核心資源，并借助科技抓手，賦能生態(tài)圈成員，實(shí)現縱向協(xié)同，建立競爭壁壘。同時(shí)，醫療健康生態(tài)圈為集團主業(yè)帶來(lái)更大協(xié)同價(jià)值，在平安超2.23億個(gè)人客戶(hù)中，有近62%的客戶(hù)同時(shí)使用了醫療健康生態(tài)圈提供的服務(wù)，其客均合同數達3.2個(gè)，客均AUM達4.1萬(wàn)元，分別為不使用醫療健康生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人客戶(hù)的1.6倍、2.6倍。

在醫療管理機構端，平安通過(guò)提供公共應急四預平臺、機構監管、慢病管理、遠程診療、AskBob輔醫平臺等解決方案賦能醫療管理機構及醫療機構。截至2021年6月末，平安智慧醫療累計服務(wù)30個(gè)省份、170個(gè)城市、超4萬(wàn)家醫療機構；AI輔助診療覆蓋3,000種疾病，2021年上半年AI醫療服務(wù)次數超5億次、惠及約95萬(wàn)名醫生、服務(wù)306萬(wàn)名慢病患者。2021年上半年，平安中標湖北省公共衛生應急決策指揮系統項目，致力于打造國內首個(gè)省級公共衛生應急管理平臺，為公共衛生應急體系的建設發(fā)展提供示范。同時(shí)，平安助力廣東省監管機構將超2.1萬(wàn)家民營(yíng)診所納入疫情防控網(wǎng)格，發(fā)揮基層醫療的重要作用。

在用戶(hù)端，平安好醫生依托自有的全職醫療團隊及自主研發(fā)的人工智能輔助診療系統所帶來(lái)的強大醫療服務(wù)能力，打通線(xiàn)上和線(xiàn)下，基于健康管理、亞健康管理、慢病管理、疾病管理等四大服務(wù)場(chǎng)景為個(gè)人、企業(yè)用戶(hù)提供7?小時(shí)全方位、多層次、一站式醫療服務(wù)。截至2021年6月末，平安好醫生累計注冊用戶(hù)量達4.01億，累計線(xiàn)上咨詢(xún)量近11.83億人次。此外，平安將AI技術(shù)、醫療服務(wù)等優(yōu)質(zhì)資源賦能生態(tài)圈合作伙伴，2021年上半年已拓展超600家核心企業(yè)客戶(hù)；截至2021年6月末，平安累計合作醫院數約3,000家，合作藥店數達16.3萬(wàn)家。通過(guò)聯(lián)合平安好醫生、平安智慧醫療，平安壽險打造“平安臻享RUN” 健康服務(wù)計劃，提供健康管理、亞健康管理、慢病管理、疾病管理等場(chǎng)景下全方位近30項的健康管理服務(wù)，為客戶(hù)提供伴隨式暖心守護服務(wù)體驗。

在服務(wù)端，平安把握線(xiàn)上和線(xiàn)下醫療管理機構入口，打造AI醫生、自有醫生、外部醫生、名醫大咖等四層醫生體系；線(xiàn)上構建頂級大咖名醫、全國專(zhuān)家和常規醫生在內的醫生網(wǎng)絡(luò )，線(xiàn)下通過(guò)運用人工智能模型賦能相關(guān)醫療機構和醫生。在國內，平安將合作運營(yíng)深圳龍華區綜合醫院，助力建設廣東省高水平綜合醫院，打造精準化、智慧化、人文高端的標桿醫院。同時(shí)，平安參與方正集團重整，通過(guò)結合北大醫療一流的醫學(xué)品牌及優(yōu)質(zhì)醫療資源，將進(jìn)一步深化醫療健康戰略布局。在海外，平安將持續構建全球醫療網(wǎng)絡(luò )，合作醫院已超1,130家。

在支付端，平安醫保科技以智慧醫保系統為核心，打造智慧醫保一體化平臺，為醫療保障局提供宏觀(guān)決策支持和運行監測，推動(dòng)醫保業(yè)務(wù)管理的數字化轉型；同時(shí)從醫保出發(fā)，圍繞醫院、醫生、藥店、參保人，積極延伸打造醫療管理綜合解決方案。截至2021年6月末，平安醫保科技已累計中標22個(gè)省級平臺建設工程項目，上半年新中標10個(gè)省級平臺建設工程項目。此外，平安醫保科技在保險產(chǎn)品設計、風(fēng)險控制和營(yíng)銷(xiāo)渠道等方面持續為商業(yè)保險公司賦能。截至2021年6月末，平安擁有超6,400萬(wàn)人壽保險客戶(hù)，2021年上半年健康保險保費規模超780億元。

在科技端，平安已構建全球最大的醫療數據庫之一，數字醫療專(zhuān)利申請數位居全球第一位。從2020年初至2021年6月末，平安在國際頂級期刊發(fā)表超40篇高質(zhì)量論文，數字醫療實(shí)力持續突破，獲得國際認可。除了自建與合作，平安還投資國內外的醫療領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)，覆蓋疾病早篩檢測、先進(jìn)治療方式等領(lǐng)域。平安借助科技端的提前布局有效支撐醫療管理機構端、用戶(hù)端、服務(wù)端、支付端的持續發(fā)展。

從歐洲、美國和日本等發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)驗看，老齡化趨勢下，對于保險業(yè)來(lái)說(shuō)，養老+保險；健康+保險；大資產(chǎn)管理（利用利率下跌，資產(chǎn)價(jià)格上漲）將是保險公司的出路。很明顯，平安無(wú)意成為巴菲特掌舵的伯克希爾哈撒韋類(lèi)型的大資產(chǎn)管理公司，選擇了：養老+保險；健康+保險的發(fā)展路徑。

道阻且艱 規模無(wú)法與美國相比

如一直在此前的文章中所講的：拋開(kāi)社會(huì )保障體系談保險深度和密度都是耍流氓一樣。拋開(kāi)具體商業(yè)環(huán)境直接對比美國聯(lián)合健康也是在耍流氓。實(shí)際上，已經(jīng)有N多研究報告得出的結論都是，在中國推行聯(lián)合健康那一套行不通。

在咨詢(xún)機構LatitudeHealth的一篇報告《平安好醫生：營(yíng)收規模取決于集團整體的銷(xiāo)售能力》中，對此就進(jìn)行了簡(jiǎn)單闡述：

隨著(zhù)Unitedhealth對醫療服務(wù)的整合帶來(lái)了較高的回報，國內的保險巨頭在近年來(lái)紛紛進(jìn)入醫療服務(wù)市場(chǎng)。不過(guò)，與美國以商保為主的支付方市場(chǎng)不同，中國的醫療服務(wù)市場(chǎng)是以國家醫保為主，這導致商業(yè)健康險更多的集中在類(lèi)壽險的重疾險領(lǐng)域，對醫療服務(wù)的影響力較弱，難以通過(guò)對服務(wù)的整合來(lái)推動(dòng)自身體系的發(fā)展。

從美國市場(chǎng)來(lái)看，商業(yè)保險發(fā)展醫療服務(wù)的目標有兩點(diǎn)：第一，推動(dòng)自身的控費能力。商業(yè)保險擁有了一部分服務(wù)方之后，在與醫療服務(wù)方進(jìn)行價(jià)格談判的時(shí)候占據主動(dòng)。比如，2020年2月，由于價(jià)格無(wú)法妥協(xié)，Unitedhealth將大型醫生集團Mednax排除出自己的醫療網(wǎng)絡(luò )。雖然Unitedhealth擁有龐大用戶(hù)基數，但在價(jià)格折扣獲取方面，依然不是非常順利的能獲得部分強勢醫療服務(wù)方的高折扣。但是，由于Unitedhealth已經(jīng)收購了一些成熟的醫生集團，目前已經(jīng)擁有5.6萬(wàn)名醫生。能夠將一部分不妥協(xié)的服務(wù)方排除出去，從而維持自身的價(jià)格體系，以控制費用增長(cháng)。

第二，通過(guò)發(fā)展醫療服務(wù)來(lái)尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。2020年，UnitedHealthcare健康險業(yè)務(wù)的總收入為2571億美元，同比增長(cháng)6%。Optum的總收入為1363億美元，同比增長(cháng)21%，為集團貢獻的收入已經(jīng)超過(guò)50%。在Optum三塊業(yè)務(wù)的增速上，OptumHealth增速最快，2020年同比增長(cháng)29%。由此可見(jiàn)，服務(wù)已經(jīng)成為保險公司的主要增長(cháng)點(diǎn)，而傳統的保險業(yè)務(wù)的增速只有12%。

但是，中國保險公司很難模仿美國市場(chǎng)。一方面是自身賠付型業(yè)務(wù)較弱，無(wú)法去影響醫療服務(wù)方，發(fā)展醫療服務(wù)不能作為控費的有效輔助；另一方面則是私立醫療服務(wù)受到公立醫療服務(wù)的持續擠壓，很難依靠醫療服務(wù)成為與主業(yè)比肩的新增長(cháng)點(diǎn)。

不過(guò)，大型保險公司意圖拓展醫療服務(wù)的決心并沒(méi)有因此改變。這是因為大型險資最終的目標還是反哺主業(yè)，對醫療的巨大投入主要是為了尋找與保險協(xié)同的服務(wù)模式。

從市場(chǎng)在過(guò)去6年的實(shí)踐來(lái)看，醫療服務(wù)仍然主要依靠醫保，商保無(wú)法推動(dòng)保險公司在醫療服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。如果要持續在醫療服務(wù)領(lǐng)域推進(jìn)，沒(méi)有10-20年不可能有所成，對主業(yè)的反哺也需要在部分地區成功布局之后。但是，如果從非剛需型醫療的大健康領(lǐng)域來(lái)看，保險公司可以通過(guò)自身龐大的體量為大健康業(yè)務(wù)導流，“創(chuàng )造”一個(gè)新的公司，而平安好醫生就是由平安集團培養并通過(guò)業(yè)務(wù)導入最終成功上市的新業(yè)務(wù)模式。

由此觀(guān)之，平安對這個(gè)市場(chǎng)的判斷是很清晰的。陳心穎原話(huà)：接下來(lái)一代買(mǎi)商保的人應該是中產(chǎn)階級和中產(chǎn)以上，差不多4億左右的人口，他們的需求不是簡(jiǎn)單的金融保障，我們認為是保障+服務(wù)，所以我們加的是健康醫療管理，加的是養老管理。

平安并不寄希望于像聯(lián)合健康那樣成為一個(gè)普及型產(chǎn)品的提供者，而是做一個(gè)可選消費屬性更大，更像一個(gè)“消費升級”領(lǐng)域產(chǎn)品的提供者，這注定了沒(méi)有聯(lián)合健康的命，8萬(wàn)億完全是癡人說(shuō)夢(mèng)。不過(guò)，得益于未來(lái)中國規模更為龐大的中產(chǎn)及以上階層的人口數量，做到2萬(wàn)億以上的市值應該不是夢(mèng)。然而，按照LatitudeHealth的說(shuō)法，這是一個(gè)超過(guò)10年的超長(cháng)周期，市場(chǎng)能看到這么遠嗎？

整體而言，平安的改革方向無(wú)疑是正確的，但結果會(huì )怎樣，誰(shuí)也無(wú)法判斷。當前受各類(lèi)負面消息影響，平安確實(shí)足夠低估。而關(guān)于未來(lái)，只能說(shuō)：祝福平安。

參考資料：

1、中國平安歷年年報

2、中國平安2021年半年報業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )

3、友邦保險歷年年報

4、中信證券：《中國壽險業(yè)歷史回顧與未來(lái)十年機遇展望》

5、LatitudeHealth：《平安好醫生：營(yíng)收規模取決于集團整體的銷(xiāo)售能力》

6、海通證券：《扶搖直上九萬(wàn)里，中國內地有望成為友邦保險未來(lái)增長(cháng)最強引擎》

7、雪球用戶(hù)“慕容寒夜”：《對比中國平安與友邦、聯(lián)合健康躍遷史，看公司后續股價(jià)“何去何從”？》

（編輯：小股）

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